财通 证券:欧普照明增

 行业动态     |      2019-03-28 13:40

  &&财通 证券:欧普照明增秒速分分彩开奖记录18H1公司实现营收35.3亿元(yoy+17%);归母净利润3.6亿元(yoy+38%),扣非后归母净利润2.5亿元(yoy+16%),其中18Q2公司的收入、利润以及扣非利润增速分别为13%、37%、15%。上半年公司确认政府补助4818万元(涉及税费返还,可持续较强)和理财收益6850万元造成扣非利润增速与归母利润增速相互背离。

  照明无处不在。如今,传统照明系统正逐渐被LED所取代,并且楼宇正就此建立有着“中枢神经”作用的互联照明系统。这一趋势越发明显,根据ABI的研究,到2021年,商业建筑中40%的互联终点将来自智能照明。

  家居照明受制地产,商业照明方兴未艾。分产品看,预计18H1家居照明(占比36%)收入同比+10%,受地产下行影响Q2增速环比Q1(25%-30%)下滑;商业照明(占比26%)维持35%左右高增长;电工(占比21%)和光源(占比17%)收入分别增长+20%/+11%。家居照明方面,面对行业寒冬公司放缓一二线市场大店开设计划,转而提升存量门店坪效(鼓励经销商坐商转行商)+拓展乡镇空白市场+进驻建材连锁商城。商照方面,上半年欧普在工业照明领域与多家集团公司签订战略合作。

  竞争加剧+原材料高位=毛利率下行通道。近年欧普的单季毛利率高点为16Q3(41.6%),此后处于下行通道,至18Q2降至37.2%的低点(同比-3.6pct)。毛利率持续下行受两方面影响:(1)主要原材料铜、冷轧板、塑料等同比+20%-30%;(2)同业+跨界对手加剧竞争烈度,欧普主动调低标准款产品价格以抢占市场。新建大店数量减少导致18Q2销售费用率跳降至17.9%(同比-4.3pct,环比-7.6pct),受此影响Q2“毛利率-销售费用率”反而环比+7.0pct。

  (二)教育本单位机动车驾驶人及其他人员遵守道路交通安全法律、法规;

  自有资金丰厚,现金流质量较好。18H1公司经营性现金流净额同比下降,主因公司转变采购付款方式(由承兑汇票变为现金支付)支持供应商原材料备货,但经营现金流入和收入增长基本匹配,净现金天数不到2天也反映现金流质量较好。公司自有现金接近35亿元,大幅弱化经营风险;其他流动负债环比下降逾1.1亿元,表明上半年部分经销商经营压力较大导致公司返利计提减少。

  投资建议:仍为LED照明市场翘楚。公司是LED照明市场最具品牌力、管理能力、渠道壁垒的行业翘楚,短期增速放缓不改龙头市占提升的长期逻辑。预计欧普照明2018-20年净利润为8.6、9.4、10.4亿元,对应摊薄EPS 1.13、1.24、1.38元,对应PE为26.4、24.2、21.7倍。给予“增持”评级,目标价33.9元。

  ▲Jensen扶手椅,罗多尔夫·多尔多尼,2011年。鹅毛填充和压铸铝质扶手椅。

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  客户评价:“虽然我们不是第一个使用LED显示屏打造天花板,但在英国和欧洲,这在图像规模方面几乎是一个里程碑式的项目,虽然从技术上讲它更像商业装置,但由于客户计划播放的媒体类型,它也具有艺术和博物馆的感觉。”声明:凡来源标明“中国安防展览网”的文章版权均为本站所有,如需转载请务必注明出处,违者本网将追究相关法律责任;所有未标明来源为“中国安防展览网”的转载文章目的在于传递更多信息,均不代表本网立场及观点,“中国安防展览网”不对这些第三方内容或链接做任何保证或承担任何责任;如涉及版权等问题,请在内容发表之日起一周内与本网联系,否则视为放弃相关权利。

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  会上,接待人员还对佛山照明的渠道与品牌建设做了简要介绍。他们说到,目前佛照的国内销售方式以流通批发渠道为主,其次依次为专卖店渠道、工程渠道、电商渠道。其中重点提到了专卖店的营运情况。接待人员表示,公司专卖店主要销售家居照明产品,同时展示公司产品形象,提升消费者购物体验。如今,佛照的专卖店已基本覆盖全国一二三线城市,并且今年公司将继续增加专卖店数量,提高市场覆盖率。

  作为公司的一线人物,安德里亚·卢比兼任艺术总监和首席执行官。无论是产品、展会还是企业形象,他完整地负责公司全部的设计研究及开发工作。他在家族企业里出生长大,在企业内部扮演不同角色的经历为他积累了足够的经营知识,也铺就了他成功的道路。安东尼奥卢比(Antoniolupi)由卢比家族的四个手足管理:安德里亚、帕特里齐亚(Patrizia)、内洛(Nello)和塞尔吉奥(Sergio),他们分别掌管着不同的公司事务。

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  LED照明产业是江苏最具竞争力的战略性产业之一,其发展势头日益强劲。节能与环保,是当今世界经济发展的永恒主题。随着LED照明在技术与产能上的逐步突破,其环保与节能效应将逐步显现。据测算,我国仅照明“换灯”一项,每年将会有400亿元的市场。因此,江苏的LED产业面临的状况将是挑战与机遇共存。

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